Scanway po Q4 2025: backlog 54 mln zł, USA i selektywne skalowanie Industry (SCW.WA)
Konferencja z inwestorami po wynikach 25q4 (2026-02-17)
Update: 2026-02-16 v 1.0
Raport z konferencji Scanway (SCW.WA) – wyniki Q4/FY 2025, 17 lutego 2026
Scanway podsumował Q4 2025 i cały rok 2025, pokazując dalsze skalowanie działalności kosmicznej, wysoki backlog oraz wejście w realizację strategii na lata 2026-2028. Konferencja koncentrowała się na konwersji backlogu na przychody, projektach konstelacyjnych, rozbudowie mocy produkcyjnych i perspektywach rynku USA. [1][2][3]
Prezentacja wyników i komentarz zarządu
Po czterech kwartałach 2025 spółka raportowała 24,3 mln zł przychodów ogółem (wzrost +94% r/r), a w samym Q4 8,3 mln zł (wzrost +105% r/r). Backlog na 16.02.2026 wynosił 54,0 mln zł (wzrost +215% r/r), z dominacją segmentu Space: 53,6 mln zł nad segmentem Industry: 0,4 mln zł. [1][2]
Na poziomie rentowności zarząd wskazywał, że Q4 był obciążony m.in. jednorazowym kosztem programu motywacyjnego (ok. 1,26 mln zł) i kosztami skalowania organizacji. W danych rocznych pokazano EBITDA 2,18 mln zł, stratę operacyjną -1,69 mln zł i stratę netto -1,81 mln zł. W komentarzu podkreślono, że przy specyfice kontraktów marża może zmieniać się między okresami, a ważnym wskaźnikiem jakości biznesu jest też zdolność do dodatnich przepływów operacyjnych. [1][2][3]
Z perspektywy bilansu i płynności spółka zakończyła rok z rekordową gotówką (25,5 mln zł) i utrzymywała, że ten poziom środków wraz z backlogiem pozwala na obsługę bieżących kontraktów. Jednocześnie zaznaczono, że przy dalszym dynamicznym podpisywaniu nowych umów możliwe będzie sięgnięcie po dodatkowe finansowanie (np. linie kredytowe). [1][2][3]
W części operacyjnej mocno wybrzmiał portfel projektów kosmicznych: realizacja kontraktu azjatyckiego (9,0 mln EUR), CAMILA (umowa wykonawcza ok. 3,55 mln EUR z opcją rozszerzenia), dalsze prace i kalibracje po uruchomieniu kamer w konstelacji PIAST oraz projekty związane z eksploracją Księżyca (w tym współpraca z Intuitive Machines i ścieżka ESA). Zarząd podkreślał, że część tematów z komunikatów giełdowych pozostaje poza backlogiem do czasu podpisania umów wykonawczych, mimo że biznesowo są już „na horyzoncie”. [1][2][3]
Wątek strategiczny obejmował również rynek USA. Na konferencji powiedziano, że spółka zwiększa obecność handlową i partnerską w Stanach, bo skala programów publicznych i prywatnych jest tam istotnie większa niż w Europie. Jednocześnie padło, że w segmencie obronnym Scanway celuje raczej w „mniejsze” programy dual-use i ścieżkę przez partnerów, niż w najbardziej medialne, największe programy infrastrukturalne. [1][2]
W segmencie Industry zarząd opisywał koncentrację na wdrożeniach opartych o platformę Hydra do analizy obrazu i budowie kilku „flagshipów” produktowych. Komentarz wskazywał na selektywne podejście do branż i use-case’ów oraz redukcję czasu wdrożeń bardziej złożonych projektów (z długich cykli R&D do szybszego wdrożenia), przy jednoczesnym utrzymaniu dyscypliny kosztowej i ograniczaniu ryzyka komercyjnego po stronie klienta. [1][2][3]
Projekty i backlog – rozwinięcie
Backlog na poziomie 54,0 mln zł został przedstawiony jako baza przychodów głównie na 2026-2027, z niewielkim komponentem 2028. W odpowiedziach Q&A doprecyzowano, że backlog obejmuje wyłącznie podpisane i wykonywane umowy, a projekty w fazie zaawansowanej negocjacji (np. część tematów USA/ESA/MANI) nie są tam jeszcze ujmowane. To rozróżnienie „twardy backlog vs pipeline” było jednym z głównych elementów narracji zarządu podczas całej sesji. [1][2]
Największa część backlogu pozostaje w Space, gdzie spółka buduje pozycję wokół instrumentów o rosnącej aperturze i udziału w projektach konstelacyjnych. W materiałach widoczna jest też intencja przejścia od pojedynczych dostaw do bardziej powtarzalnego, seryjnego modelu biznesowego. W wypowiedziach zarządu ten kierunek był łączony z rozbudową kompetencji inżynieryjnych, relacji partnerskich i zdolności realizacyjnych. [1][2][3]
W Industry przekaz był bardziej warunkowy: spółka mówi o popycie, ale akcentuje, że dynamika zależy od domknięcia referencyjnych wdrożeń i od skłonności klientów do wdrażania nowych technologii. Dlatego bieżący plan to dowiezienie otwartych projektów, udokumentowanie efektów i skalowanie sprzedaży na bazie sprawdzonych wdrożeń, a nie agresywne rozszerzanie zakresu aplikacji bez potwierdzenia komercyjnego. [1][2]
Sesja pytań i odpowiedzi (Q&A)
Backlog i kontrakty
Pytanie: Do jakiego poziomu może wzrosnąć backlog do końca 2026 roku? [1]
Odpowiedź: „Nie chcemy publikować tego typu prognoz i nie publikujemy tego typu prognoz”. Backlog pokazywany przez spółkę to tylko pozycje z podpisaną umową wykonawczą. Zarząd powiedział, że obecny backlog będzie w dużej mierze rozpoznawany w tym i kolejnym roku, z małym elementem 2028, a wpływ na dalszy poziom backlogu mogą mieć projekty z ostatnich komunikatów (m.in. MANI, ESA, partner USA), które jeszcze nie są w nim ujęte. [1]
Pytanie: Czy do backlogu 54 mln zł można dodać potencjalne kwoty z projektów MANI, ESA/Intuitive i USA, a jeśli tak, to kiedy to może wejść do backlogu? [1]
Odpowiedź: W Q&A doprecyzowano, że na dziś to pipeline sprzedażowy, a nie backlog. Konwersja do backlogu następuje dopiero po zawarciu umowy wykonawczej. Wskazano horyzont „kolejnych tygodni i miesięcy”, z komentarzem, że procesy ESA postępują i wymagają jeszcze czasu. [1]
Pytanie: Co to znaczy w kontekście konkretnych kwot – tj. jakie poziomy kwotowe oznaczają „małe”, jednorazowe zlecenia, które przy obecnej skali mogą być odrzucane? [1]
Odpowiedź: Padł przykład zleceń rzędu około 50 tys. EUR na pojedynczy teleskop, które przy obecnej skali mogą być odrzucane, zwłaszcza gdy są one-off i mają wysoki narzut administracyjno-zarządczy. Jednocześnie zaznaczono, że każdy temat jest analizowany pod kątem potencjalnej kontynuacji (np. przejście w projekt konstelacyjny). [1]
Pytanie: Czy realizacja strategii na lata 2026-2028 jest realna bez rozbudowy własnej infrastruktury (np. nowego obiektu)? [1]
Odpowiedź: Obecna baza ma wystarczyć na co najmniej 1,5-2 lata i na razie spółka nie poszukuje budowy własnego obiektu. Przy większych wolumenach produkcyjnych możliwe będą rozwiązania pośrednie (np. dodatkowa hala), a główne wyzwania są bardziej technologiczne niż czysto metrażowe. [1]
Finansowanie, ESOP i raportowanie
Pytanie: Czy rezerwa około 1,3 mln zł na program motywacyjny dotyczy całego 2025 roku? [1]
Odpowiedź: Tak, rezerwa dotyczy roku 2025 i zamyka cykl programu ESOP obejmujący lata 2023-2025. [1]
Pytanie: Czy w związku z zakończeniem programu motywacyjnego będą emitowane akcje? [1]
Odpowiedź: Program przewiduje fizyczną emisję akcji po spełnieniu warunków formalnych i po finalizacji rozliczeń programu; część emisji była już wcześniej realizowana, a rozstrzygnięcia końcowe mają być powiązane z harmonogramem programu. [1]
Pytanie: Czy pojawi się kolejny program ESOP i kiedy mogą być znane kryteria? [1]
Odpowiedź: Kolejny program byłby „dobrym pomysłem”, a ESOP jest postrzegany jako ważny mechanizm retencji i motywacji kluczowych pracowników. Informacji można oczekiwać „w niedalekiej przyszłości”. [1]
Pytanie: Czy spółka rozważa linie kredytowe lub inne instrumenty, czy jest jeszcze „niebankowalna”? [1]
Odpowiedź: Spółka jest „bankowalna” i prowadzi rozmowy z instytucjami finansowymi o finansowaniu kontraktowym i/lub otwartej linii kredytowej. [1]
Pytanie: Czy wraz z przejściem na rynek główny i na te standardy sprawozdania będą dużo bardziej powtarzalne i regularne? [1]
Odpowiedź: Spółka potwierdziła przejście na standard raportowania dla rynku głównego i zaznaczyła, że pojawi się szerszy zakres ujawnień. Jednocześnie podtrzymano, że sam charakter kontraktów może nadal powodować okresową zmienność wyników. [1]
Pytanie: Jakie projekty obejmuje pozycja „koszty zakończonych prac rozwojowych” i czy ich przydatność jest potwierdzona? [1][3]
Odpowiedź: Pozycja dotyczy głównie projektów Space (historycznie także Industry), a przydatność jest regularnie testowana. Technologie są wykorzystywane w bieżącej działalności i kontraktach, a w razie utraty przydatności spółka będzie dokonywać odpisów. [1][3]
Pytanie: Czy gotówka zaraportowana pozwoli Wam na obsługę bieżącego backlogu i kosztów OPEX? [1][3]
Odpowiedź: Dzisiaj środki wystarczają na funkcjonowanie w perspektywie najbliższego roku. [1][3]
Pytanie: Czy nie będziecie mieć luki kapitałowej w końcówce 2026 roku? [1][3]
Odpowiedź: Jeśli dojdzie do szybszego zawierania kolejnych kontraktów i mocniejszego wzrostu backlogu, taka potrzeba finansowania może się pojawić. [1][3]
USA, obronność i partnerstwa
Pytanie: Jakiego obszaru technologicznego dotyczyły spotkania z JPL i czy mogą przełożyć się na konkretną współpracę? [1]
Odpowiedź: Spotkania w JPL odbywają się regularnie od 2023 roku i dotyczą potencjalnych projektów, które Scanway mógłby wesprzeć. Mimo zmian budżetowych w USA potencjał współpracy pozostaje, także po stronie pozyskania wybranych technologii. [1]
Pytanie: Jak oceniacie Państwo swoją obecność na rynku USA? Na ile udało się go już spenetrować i czy tempo rozwoju jest satysfakcjonujące? [1]
Odpowiedź: Tempo rozwoju jest satysfakcjonujące, rośnie rozpoznawalność i napływ leadów, ale rynek wciąż ma dużo miejsca dla rozwiązań Scanway. Potrzebna jest dalsza obecność relacyjna (wizyty, targi, konferencje) i budowa backlogu pod kolejne lata. [1]
Pytanie: Czy strategia obronna USA (Golden Dome/SHIELD) i budowa wielowarstwowych systemów czystego ostrzegania daje Scanway ekspozycję na kluczowe projekty infrastrukturalne? [1]
Odpowiedź: Spółka nie oczekuje bezpośredniej roli dostawcy w największych, najbardziej „głośnych” programach. Jednocześnie istnieje szeroki zakres mniejszych projektów dual-use i obronnych, gdzie przez partnerów amerykańskich Scanway może uczestniczyć. [1]
Data-as-a-Service i technologia
Pytanie: Czy w projekcie data-as-a-service z partnerem amerykańskim będzie wykorzystywana Hydra i optyka adaptacyjna? [1]
Odpowiedź: Odpowiedź miała formę „tak i nie”: planowane jest wstępne przetwarzanie na orbicie, ale głębsza obróbka danych ma odbywać się na Ziemi. Wskazano też, że nie chodzi wprost o klasyczną optykę adaptacyjną, ale o nowe rozwiązania optyczne poprawiające parametry jakościowe zobrazowań. [1]
Pytanie: Jakie są mocne strony w rozwoju tej technologii i czy zamierzacie o nich komunikować? [1]
Odpowiedź: Nie będzie szerokiej komunikacji szczegółów technicznych, bo ten obszar jest wrażliwy konkurencyjnie. Wskazano też znaczenie rozwiązań kontroli temperatury dla jakości obrazowania na orbicie. [1]
Drony, kamery i skala produkcji
Pytanie: Czy projekt Scanway w segmencie dronowym ma charakter pilotażowy, czy widzicie potencjał seryjny w horyzoncie dwóch-trzech lat? [1]
Odpowiedź: Odpowiedź wskazywała, że potencjał może być większy niż seryjny, z myśleniem o znacznie większej skali i zastosowaniach dual-use. Zarząd akcentował, że ekonomika tego obszaru wymaga dużych wolumenów, bo przy niskiej cenie jednostkowej kamer małoseryjność nie daje przewagi kosztowej. [1]
Pytanie: Jak obecnie przebiega projekt w segmencie dronowym i jakie są najbliższe kroki? [1]
Odpowiedź: Spółka analizuje ścieżkę rozwoju tej grupy produktowej i scenariusze większej skali, z naciskiem na zastosowania w obszarze defense i infrastruktury krytycznej. [1]
Pytanie: Co oznacza „masowa” skala produkcji, na przykład ile zamówionych teleskopów czy kamer? [1]
Odpowiedź: W odpowiedzi nie podano konkretnych wolumenów. Padło doprecyzowanie, że mowa dotyczy kamer (nie teleskopów), a skala rozważana biznesowo ma umożliwić zejście do poziomu ceny rzędu kilkuset dolarów za urządzenie. [1]
Star Vibe i segment Industry
Pytanie: Czy satelita Star Vibe nadal działa? Czy będzie szansa, że zobaczymy z niego więcej zdjęć? [1]
Odpowiedź: Satelita pozostaje aktywny, nadaje beacon telemetryczny i dostarcza dane. Pozyskiwanie publikowalnych zobrazowań jest zasobo- i czasochłonne, a spółka priorytetowo alokuje zasoby do projektów bezpośrednio wspierających bieżące cele biznesowe. [1]
Pytanie: Dlaczego uzyskanie zdjęcia publikowalnego z tego satelity jest tak pracochłonne? [1]
Odpowiedź: Spółka nie ma dedykowanego zespołu operacyjnego do stałego operowania satelitą i selekcji scen, dlatego przygotowanie materiału publikowalnego wymaga dużych zasobów i czasu. [1]
Pytanie: Jak rozwija się sektor Industry i czy kolejne wdrożenia w kontroli jakości będą dalej rozwijane? [1]
Odpowiedź: W odpowiedzi podkreślono, że Industry pozostaje rozwijany, ale selektywnie. Nie chodzi o wchodzenie w najbardziej „zatłoczone” nisze, tylko o obszary z wspólnym mianownikiem technologicznym, gdzie Hydra skraca czas wdrożenia i poprawia ekonomię projektu. [1]
Pytanie: Czy tam są za niskie marże, czy jest zbyt duża konkurencja, że jest tak trudno skalować go w obszarze – tj. co jest głównym powodem trudności skalowania segmentu Industry? [1]
Odpowiedź: Spółka nie wycofuje się z Industry, ale wybiera selektywnie obszary, gdzie przewaga technologiczna i ekonomika wdrożenia są korzystne. W odpowiedzi wskazano, że część nisz jest już bardzo „gęsta”, dlatego nacisk idzie na własne, bardziej perspektywiczne zastosowania Hydry. [1]
Pytanie: Co jest potrzebne do zwiększenia dynamiki Industry w 2026 i jakie są główne blokery? [1]
Odpowiedź: Warunki są dwa: domknięcie bieżących wdrożeń i pokazanie ich skuteczności w realnej produkcji oraz utrzymanie dyscypliny wykonawczej bez „paniki”. Czynnikiem rynkowym jest większa awersja klientów do ryzyka i mniejsza chęć eksperymentowania z nowymi technologiami. [1]
Inne pytania strategiczne
Pytanie: Czy EnduroSat to potencjalny klient i czy ich satelity nie są za małe pod Wasze instrumenty? [1]
Odpowiedź: Trwa współpraca w mniejszych tematach, a platformy klasy ESPA mogą przyjmować większe instrumenty Scanway (w tym klasy SOP450). Sam model „fabryki satelitów” wymaga jeszcze rynkowej weryfikacji po stronie popytu. [1]
Pytanie: Czym różni się model inżynieryjny od modelu lotnego? [1]
Odpowiedź: Model inżynieryjny opisano jako prototyp do testów funkcjonalnych/środowiskowych, a model lotny jako finalny produkt dostarczany do integracji satelitarnej i wyniesienia na orbitę. [1]
Pytanie: Jaki jest dziś najsilniejszy „unfair advantage” Scanway: technologia, cena/jakość czy flight heritage, takim jak Starvibe czy Eagle Eye? [1]
Odpowiedź: W odpowiedzi powiedziano „wszystko po trochu”: flight heritage, parametry technologiczne i cena mają znaczenie, ale bardzo mocno wybrzmiał też czynnik relacyjny, czyli przechodzenie z modelu transakcyjnego do modelu partnerstw długoterminowych z klientami. [1]
Pytanie: Czy zarząd jest zadowolony z poziomu przychodów Q4 2025, czy apetyt był wyższy? [1]
Odpowiedź: Odpowiedź wskazywała, że „zawsze mogło być lepiej”, ale w ocenie zarządu kluczowy jest trend skali i tempa wzrostu rok do roku oraz zdolność zdobywania rynku i partnerstw, a nie wyłącznie pojedyncza wartość przychodów z jednego kwartału. [1]
Podsumowanie i wnioski
Konferencja potwierdziła, że Scanway utrzymuje wysoki wzrost skali działalności i buduje przewagę przede wszystkim w segmencie Space, gdzie projekty konstelacyjne i partnerstwa międzynarodowe napędzają backlog. Jednocześnie spółka pokazuje bardziej selektywne i zdyscyplinowane podejście do Industry, stawiając na wdrożenia referencyjne i skalowanie po potwierdzeniu efektu u klientów. [1][2]
W krótkim i średnim horyzoncie kluczowe dla realizacji strategii będą: tempo podpisywania umów wykonawczych (konwersja pipeline do backlogu), utrzymanie zdolności realizacyjnych przy rosnącej złożoności projektów oraz skuteczność komercjalizacji na rynku USA. W warstwie finansowej ważne pozostają: zarządzanie płynnością przy szybkim wzroście oraz utrzymanie równowagi między inwestycjami rozwojowymi a jakością wyniku operacyjnego. [1][2][3]
Analiza Q&A
Analitycy – stabilność Q&A: 8/10 – pytania były wymagające i szczegółowe (backlog, finansowanie, MSSF, obronność USA, skala produkcji), ale ton dyskusji był merytoryczny i uporządkowany, bez eskalacji konfrontacyjnej. [1]
Zarząd – konkretność odpowiedzi: 7/10 – większość odpowiedzi zawierała konkretne warunki, liczby i ograniczenia, choć w obszarach wrażliwych konkurencyjnie (szczegóły technologiczne, parametry pipeline) celowo utrzymano wyższy poziom ogólności. [1]
Źródła
[1] Konferencja
[2] Prezentacja
[3] Inne dokumenty (Raport)