Sezon 5 Odcinek 2 (2026-04-09)
KDPW pokazał nowe dane. XTB jest już naprawdę o krok od symbolicznego 1 mln rachunków. Na koniec marca broker miał 991,8 tys. rachunków w rejestrze KDPW.
To daje:
+50,6 tys. m/m
+112,7% r/r
Do miliona brakuje już tylko 8,2 tys. rachunków. To już jest liczba, która sama robi narrację.
W marcu XTB dołożyło 50,6 tys. nowych rachunków w KDPW, a kurs akcji wrócił na ATH
I to jest właśnie ten moment, w którym sama liczba przestaje być tylko tabelką. Zaczyna żyć własnym życiem i rynek też zaczyna to grać. W marcu XTB dołożyło 50,6 tys. rachunków, a kurs akcji wrócił na ATH.
Żeby złapać skalę, warto dopiero potem spojrzeć na ranking całego KDPW.
Na koniec marca XTB miało 991,8 tys. rachunków w KDPW. Dalej były mBank, Pekao, ING i BOŚ.
Za XTB są dziś:
mBank: 550 tys.
Pekao: 209 tys.
ING: 204 tys.
To są rachunki zarejestrowane w KDPW, a nie pełna liczba rachunków raportowana przez samo XTB.
No dobra, ale sam ranking kont to dopiero początek. Pytanie jest inne: czy za tą skalą rachunków idą też obroty na GPW?
Same akcje? Tu mBank nadal jest wyraźnie z przodu
I tu robi się ciekawie, bo mimo prawie podwojonej liczby rachunków XTB nadal nie robi na samych akcjach większych obrotów niż mBank.
W marcu 2026 było to:
XTB: 2,15 mld zł
mBank: 3,05 mld zł
Czyli sama skala rachunków nie przekłada się jeszcze na skalę obrotu akcjami na GPW. Jednego miesiąca nie ma sensu przeceniać, więc lepiej spojrzeć na TTM, czyli roczną sumę kroczącą.
Na koniec marca 2026 obrót akcjami TTM wynosił:
mBank: 41,37 mld zł
XTB: 18,82 mld zł
Czyli na akcjach mBank jest nadal dużo większy.
Na akcjach mBank nadal jest większy od XTB: 41,37 mld zł vs 18,82 mld zł TTM.
I to jest chyba najważniejsza rzecz z całego materiału. XTB wygrało skalą dystrybucji, ale na samych akcjach na GPW ta przewaga w liczbie rachunków nie przełożyła się jeszcze na podobną przewagę w obrotach.
Trend? Tu XTB wygląda już lepiej
Z drugiej strony sam poziom to jedno, a tempo zmiany to drugie. W ostatnich 12 miesiącach obrót akcjami wzrósł:
w XTB o około 80%
w mBanku o około 27%
Czyli XTB rośnie szybciej. Tyle że na razie to jest nadal historia o doganianiu, a nie o wyprzedzaniu. Tu specjalnie patrzę tylko na akcje, bo tylko ten segment da się porównać uczciwie 1:1. W obligacjach czy futures XTB po prostu nie ma obecności.
ETF-y to już inna historia
Jeszcze ciekawiej robi się na ETF-ach. Tu mam wrażenie, że zaczyna wychodzić naturalny profil klienta XTB: bardziej platformowy, bardziej „kupuję sobie ekspozycję”, mniej klasyczny dom maklerski, bardziej prosty produkt inwestycyjny. I właśnie tutaj XTB wygląda najmocniej.
Na koniec marca 2026 obrót TTM na ETF-ach wynosił:
XTB: 1,33 mld zł
mBank: 1,04 mld zł
Czyli tutaj obraz się odwraca.
Na ETF-ach obraz się odwraca: XTB ma 1,33 mld zł obrotu TTM wobec 1,04 mld zł w mBanku.
I to dobrze widać też po proporcjach. W XTB obrót akcjami jest około 14,2x większy niż obrót ETF. W mBanku ta relacja wynosi około 39,7x. To bardzo dużo mówi o różnicy między tymi dwoma brokerami.
Widać to też już po samych danych raportowanych przez XTB. Wynik na instrumentach - Akcje i ETP urósł w 2025 do 78,3 mln zł z 30,7 mln zł rok wcześniej. Czyli ten kawałek biznesu rośnie szybko, ale nadal nie jest rdzeniem całej spółki. W 2025 odpowiadał za około 3,7% całego wyniku na instrumentach w XTB, a w samym 4Q25 ten udział był już wyższy i wynosił około 6,1%.
Wynik XTB na Akcjach i ETP urósł w 2025 do 78,3 mln zł. To nadal mała część całego biznesu.
I ważne: to też nie jest po prostu „wynik na akcjach GPW”. To szersza kategoria obejmująca Akcje i ETP w raportowaniu XTB, więc traktowałbym to bardziej jako sygnał kierunku niż czyste przełożenie 1:1 na sam rynek akcji w Warszawie.
Najciekawsze jest chyba jednak to, ile obrotu wychodzi na rachunek
Bo można też zadać pytanie trochę inaczej: jaki obrót robi broker z takiej bazy rachunków? I tu znowu obraz nie jest oczywisty.
W marcu 2026 miesięczny obrót akcjami na średni rachunek w bazie KDPW wynosił:
mBank: 5,57 tys. zł
XTB: 2,22 tys. zł
Po przeliczeniu obrotu akcyjnego na rachunek mBank nadal wypada wyraźnie mocniej: 5,57 tys. zł vs 2,22 tys. zł.
Tu oczywiście trzeba uważać z interpretacją. To nie znaczy, że „średni klient XTB handluje tylko za 2,2 tys. zł”. To nie jest obrót na aktywnego klienta, tylko obrót podzielony przez średnią liczbę rachunków w bazie KDPW. Czyli w mianowniku masz też rachunki świeżo otwarte, mniej aktywne albo takie, które nie służą głównie do handlu akcjami na GPW.
I to też jest ważna część tej historii. XTB nie jest dziś naturalnym miejscem dla profesjonalnego, wysokowolumenowego handlu akcjami na GPW. To bardziej platforma masowa i produktowa, więc siłą rzeczy nie musi mieć w bazie tylu użytkowników, którzy generują duży obrót na samych akcjach, co klasyczny dom maklerski.
Ale właśnie dlatego ten wykres jest taki ciekawy. Pokazuje, jak skutecznie dana baza rachunków zamienia się w realny obrót akcjami na GPW. I tutaj mBank nadal wygląda mocniej.
Czyli co z tego wynika?
Najprościej chyba tak:
XTB wygrywa skalą i napływem klientów
mBank wygrywa intensywnością użycia rachunku na rynku akcji
ETF-y są segmentem, gdzie XTB wygląda dziś najmocniej
I dlatego ten obraz jest dużo ciekawszy niż proste „XTB rośnie, mBank jest tradycyjny”.
Bo dzisiaj wygląda to raczej tak: XTB zbudowało gigantyczny zasięg, ale na GPW w samych akcjach nadal nie wygląda tak mocno jak mBank. Za to na ETF-ach widać już segment, w którym naprawdę zmienia układ sił.
I to chyba jest najciekawsze pytanie na kolejne kwartały: czy XTB przełoży kiedyś swoją ogromną bazę rachunków na równie dużą pozycję w akcjach na GPW? Czy może jego naturalna przewaga zostanie właśnie po stronie prostszych, bardziej pasywnych produktów?
Czego te dane nie pokazują
Na koniec jeszcze jedna ważna rzecz. Te dane są ciekawe, ale nie pokazują całego obrazu.
GPW pokazuje tylko to, co dzieje się na rynku warszawskim, a nie całą aktywność klientów XTB. KDPW pokazuje rachunki w rejestrze, a nie liczbę aktywnych klientów. Z kolei raportowane przez XTB Akcje i ETP to szersza kategoria niż same akcje z GPW.
I jeszcze jedno: rdzeń biznesu XTB nadal robią CFD. Akcje i ETP rosną szybko, ale wciąż nie są główną historią tej spółki.
Czyli: te dane bardzo dobrze pokazują kierunek, ale nie są jeszcze pełną mapą całego biznesu.
Krótki słowniczek
GPW: Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie, czyli główny rynek akcji w Polsce.
KDPW: Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych. To stąd bierzemy dane o liczbie rachunków.
TTM: trailing twelve months, czyli suma z ostatnich 12 miesięcy.
ETF: fundusz notowany na giełdzie, który pozwala kupić koszyk aktywów w jednym instrumencie (nie zawsze)
ATH: all-time high, czyli najwyższy kurs w historii.
ETP: szersza kategoria instrumentów notowanych na giełdzie, obejmująca m.in. ETF-y.
Do napisania
Mariusz