XTB po 1Q26: rekordowy zysk kontra trwałość spreadów
Konferencje z inwestorami po wstępnych wynikach 26q1 (2026-04-29)
Update: 2026-04-30 v 1.0
Raport z konferencji XTB – wstępne wyniki za I kwartał 2026 roku, 1Q 2026
XTB przedstawiło wstępne wyniki za I kwartał 2026 roku oraz komentarz do otoczenia rynkowego, produktów, kosztów, ryzyk i dalszej ekspansji. Konferencja miała charakter wynikowy: najpierw omówiono rekordowe dane finansowe i operacyjne, a następnie zarząd odpowiadał na pytania inwestorów i analityków dotyczące trwałości zyskowności, spreadów, nowych produktów, Indonezji, ryzyka modelu tradingowego i marketingu. [1][2][3]
Prezentacja wyników i komentarz zarządu
I kwartał 2026 roku był dla XTB rekordowy pod względem wyników finansowych. Przychody operacyjne wyniosły 1 094,0 mln zł, EBIT 629,7 mln zł, EBITDA 636,6 mln zł, a zysk netto 535,0 mln zł. W ujęciu rocznym oznaczało to wzrost przychodów o 88,5%, EBIT o 138,1% i zysku netto o 175,9%. W komentarzu podkreślono, że wynik był połączeniem rosnącej skali klientów, korzystnego miksu aktywów i wyjątkowej charakterystyki rynków w pierwszym kwartale. [1][2][3]
Operacyjnie spółka pokazała rekordową akwizycję i aktywność bazy. W kwartale pozyskano 370 041 nowych klientów, liczba klientów ogółem wzrosła do 2,51 mln, liczba aktywnych klientów do 1,27 mln, a depozyty netto wyniosły 5,88 mld zł. W raporcie wstępnym spółka podała także, że w pierwszych 27 dniach kwietnia pozyskała 100,9 tys. nowych klientów, a ambicją na 2026 rok pozostaje średnio 250-290 tys. nowych klientów kwartalnie. [1][2][3]
Source: XTB 1Q26 earnings call presentation, slide 7.
Najważniejszy element zyskowności dotyczył rentowności obrotu. Obrót instrumentami pochodnymi CFD wyniósł 2,32 mln lotów, czyli był niższy niż w IV kwartale 2025 roku, ale wyższy o 21,8% r/r. Jednocześnie rentowność na lota wzrosła do 439 zł wobec 208 zł w IV kwartale 2025 i 277 zł rok wcześniej, a rentowność za 1 mln USD nominalnego obrotu CFD wzrosła do 216 USD. W odpowiedziach Q&A wyjaśniano, że wysoka zmienność nie musi automatycznie zwiększać liczby lotów, jeśli rynek jest trendowy i porusza się lukami, a nie w układzie range’owym. [1][2][3]
Source: XTB 1Q26 earnings call presentation, slide 2.
Warunki rynkowe były kluczowym czynnikiem wyników. Udział CFD na towary w przychodach brutto z operacji na instrumentach finansowych wyniósł 88,5%, wobec 29,1% rok wcześniej, a wynik na CFD na towary sięgnął 965,7 mln zł. Najważniejsze dla wyniku były złoto i srebro, ale w materiałach pojawiały się też ropa, platyna i kakao. Komentarz zarządu opisywał przepływ zainteresowania klientów w stronę instrumentów, na których w danym momencie była największa zmienność i okazje inwestycyjne. [1][2][3]
Source: XTB 1Q26 earnings call presentation, slide 10.
Rynek metali szlachetnych miał nietypową charakterystykę. W styczniu zmienność złota i srebra została opisana jako nadzwyczajna, z silnymi wzrostami, gwałtowną korektą i utrzymaniem podwyższonej zmienności przez znaczną część kwartału. W odpowiedziach padało, że spółka i konkurencja poszerzały spready na metalach: na złocie z kilkudziesięciu pipsów do około 5 dolarów, później do około 2,5 dolara, a w momencie konferencji do zakresu około 80 pipsów-1 dolar. Nie podano dokładnego wpływu spreadów na wynik, ale opisano go jako duży. [1][2]
Koszty operacyjne wyniosły 464,3 mln zł, czyli wzrosły o 47,0% r/r. Największą pozycją były nakłady marketingowe na poziomie 235,4 mln zł, przy średnim koszcie pozyskania klienta około 0,6 tys. zł. XTB podtrzymało założenie, że w 2026 roku koszty operacyjne mogą być wyższe nawet o około 30% względem 2025 roku, a marketing może wzrosnąć o około 50% r/r, przy CAC porównywalnym do lat 2023-2025. W kosztach ujęto też 20 mln zł jednorazowej pozycji związanej z nieostateczną decyzją KNF o karze pieniężnej. [1][2][3]
Produktowo XTB kontynuuje przejście w stronę aplikacji inwestycyjnej all-in-one. W I kwartale wdrożono Cash ISA w Wielkiej Brytanii, a opcje dostępne były już na Cyprze, w Niemczech i Hiszpanii. Roadmapa 2026 obejmuje kryptoaktywa na rynku spot, margin trading, Plany Inwestycyjne 2.0, rozszerzone godziny handlu, OKI w Polsce po uchwaleniu ustawy oraz kolejne produkty długoterminowego oszczędzania. W Q&A najwięcej uwagi poświęcono margin tradingowi oraz modelowi krypto-spot bez wpłat i wypłat kryptowalut w pierwszej fazie. [1][2][3]
Source: XTB 1Q26 earnings call presentation, slide 8.
Produkty długoterminowego oszczędzania zwiększają znaczenie klientów inwestujących poza klasycznym CFD. Na koniec kwartału XTB prowadziło 159 360 rachunków IKE, 41 371 rachunków IKZE, 6 298 rachunków ISA i Cash ISA oraz 10 814 rachunków PEA. W materiale wskazano też, że pierwsze transakcje nowych klientów w UE rozkładają się między akcje, ETF-y, plany inwestycyjne i kontrakty CFD, co wspiera dywersyfikację modelu produktowego. [2][3]
Technologia i bezpieczeństwo pozostają istotne dla skalowania. Dział Produktu i Technologii liczył 637 osób, a jego koszty wyniosły 81,5 mln zł. W I kwartale rozwijano onboarding, interfejs aplikacji, natywne wpłaty kartą, funkcję Emergency Lock oraz weryfikację połączeń telefonicznych. W Q&A padło, że 2026 rok jest pierwszym rokiem, w którym XTB nie zwiększa skali firmy pod względem liczby zatrudnionych tak jak wcześniej, a AI i automatyzacja mają pomagać ograniczać dalszy przyrost zatrudnienia w centrali. [1][3]
Bilans i kapitały pozostawały mocne. Na koniec marca XTB miało 2,66 mld zł środków pieniężnych własnych oraz 2,81 mld zł środków pieniężnych i obligacji, co stanowiło 28,5% sumy bilansowej. Łączny współczynnik kapitałowy IFR wyniósł 235,2%. Zarząd przypomniał rekomendację wypłaty 478,5 mln zł dywidendy, czyli 4,07 zł na akcję, odpowiadającej 75% jednostkowego zysku netto za 2025 rok. [1][3]
Ryzyka raportu i konferencji koncentrują się na zmienności przychodów, zależności od charakterystyki rynków, decyzjach hedgingowych, konkurencji spreadowej, regulacjach oraz skuteczności wdrożeń produktowych. Raport wstępny opisuje hybrydowy model biznesowy, w którym część pozycji jest zabezpieczana, a część pozostaje na książce XTB. W Q&A nie ujawniono szczegółów decyzji tradingowych, bo potraktowano je jako know-how spółki. [1][3]
Sesja pytań i odpowiedzi (Q&A)
Produkty i oferta
Pytanie: Konta Margin trading, na jakim etapie jest produkt? [1]
Odpowiedź: Pracujemy nad tym produktem, chcielibyśmy go uruchomić w tym roku. Mamy bardzo dużo zależności, począwszy od tego, kiedy będziemy w stanie dowieźć ten produkt technicznie, przez partnerów, z których będziemy mieć finansowanie produktu, a kończąc na odpowiednich zgodach od nadzorców. To jest produkt bardzo złożony; trudno powiedzieć, czy to będzie trzeci, czy czwarty kwartał, natomiast walczymy, żeby to było jak najszybciej. [1]
Pytanie: Czy Margin trading będzie oferowany globalnie? [1]
Odpowiedź: Na konferencji nie padła jednoznaczna odpowiedź, czy produkt będzie oferowany globalnie. [1]
Pytanie: Czy ewentualne dodatkowe wymogi kapitałowe mogą wpłynąć na politykę dywidendową? [1]
Odpowiedź: Jeśli chodzi o sam margin trading, nakładu na wymogi kapitałowe dodatkowego nie będzie albo nie będzie on duży. Wpływ tego produktu na wymogi kapitałowe jest nieistotny dla polityki dywidendowej i nie powinno to mieć istotnego przełożenia na politykę dywidendową. [1]
Pytanie: Z informacji na stronie XTB wynika, że na Cyprze umożliwiono już handel krypto-spot, jednak bez możliwości dokonywania wpłat i wypłat kryptowalut. Czy planowane jest dodanie takiej funkcjonalności w przyszłości? [1]
Odpowiedź: Tak, zdecydowanie planujemy coś takiego. Wprowadzając ten produkt, od razu założyliśmy, że w pierwszym rzędzie chcemy go uruchomić w tak zwanym zamkniętym obiegu, to znaczy bez możliwości wpłat i wypłat z krypto. Wynika to z dosyć restrykcyjnych przepisów i obowiązków dotyczących AML-u. Produkt nie będzie kompletny i XTB nie będzie konkurencyjne z giełdami kryptowalutowymi do momentu, kiedy coś takiego udostępni. [1]
Pytanie: Czy funkcjonalność wpłat i wypłat kryptowalut będzie dodawana na kolejnych rynkach, na których udostępniany będzie handel krypto-spot? [1]
Odpowiedź: Na ten moment pracujemy nad modelem zamkniętym i chcemy udostępnić go maksymalnie dużej liczbie klientów w różnych oddziałach. Otwarcie tego i umożliwienie wpłat i wypłat w krypto to zdecydowanie następny krok, który jest priorytetem. [1]
Aktywność klientów, spready i rentowność
Pytanie: Z czego wynika niższa ilość przehandlowanych lotów w pierwszym kwartale w stosunku do czwartego kwartału? [1]
Odpowiedź: To klasyczny przypadek, że duża zmienność niekoniecznie przelicza się na wzmożone obroty. Wzmożone obroty widoczne są w momencie, kiedy mamy rynek range’owy, bo wtedy klienci wchodzą w pozycję, wychodzą z niej szybko i zawierają dużo więcej transakcji. Tutaj były trendy i luki, więc nie ma bezpośredniej korelacji jeden do jednego między zmiennością i obrotami. [1]
Pytanie: Jak skomentujecie fakt, że obrotowość na klienta spadła w pierwszym kwartale? [1]
Odpowiedź: To, co generuje wzrost lotów obrotu z perspektywy XTB, obok zmienności, na którą spółka nie ma wpływu, to onboarding klientów. Przy trendach i lukach aktywność nie musi przekładać się na większą liczbę transakcji na klienta. [1]
Pytanie: W jakiej skali do przychodów przyczyniło się ogłaszane podwyższenie spreadów na metalach szlachetnych w pierwszym kwartale? [1]
Odpowiedź: Wzrost spreadów był naprawdę gigantyczny. XTB z kilkudziesięciu pipsów na złocie zwiększyło w pewnym momencie spread do 5 dolarów, czyli ponad 5 razy. Rozszerzenie spreadów miało duży wpływ, natomiast spółka nie chce dzielić się dokładnymi liczbami, ile to wyglądało w ramach kwartału, bo kwartał to bardzo krótki okres do analizowania tego typu statystyk. [1]
Pytanie: Na jakim poziomie kształtują się obecne spready na surowcach w porównaniu do pierwszego kwartału 2026? [1]
Odpowiedź: Spready nie wróciły do poziomów, które były wcześniej. Spread na złocie wzrósł do 5 dolarów, potem spadł do 2,5 dolara, kiedy zmienność zaczęła się uspokajać, ale nie wrócił do wcześniejszych poziomów. W momencie konferencji XTB było między 80 pipsów a 1 dolarem na złocie, blisko rynku i konkurencji. [1]
Pytanie: Czy wzrost rentowności na lota wynikał przede wszystkim z czynników związanych z market makingiem, czy raczej ze zwiększeniem spreadu? [1]
Odpowiedź: To jest po trochu wszystkiego. Największym driverem jest zmienność rynkowa. Sam fakt, że XTB zwiększyło spready praktycznie pięciokrotnie, spowodował, że część spreadowa w wyniku jest większa. Natomiast przy tak wysokiej i nadzwyczajnej zmienności trudno powiedzieć, co było kluczowym driverem. [1]
Pytanie: W komentarzu wskazali Państwo, że spready wzrosły, czy to był głównie driver poprawy rentowności? [1]
Odpowiedź: Nie padło wskazanie jednego głównego drivera. Bez nadzwyczajnej zmienności samo podniesienie spreadów nie dałoby takich liczb. Odpowiedź była taka, że to jest trudno mierzalne, „wszystkiego po trochu” i wszystko jest od siebie zależne. [1]
Pytanie: Jak Państwo oceniają trwałość tego efektu w kolejnych kwartałach? [1]
Odpowiedź: Nie jesteśmy w stanie powiedzieć, czy to się utrzyma, bo zmienność rynkowa jest największym driverem. [1]
Pytanie: Czy wyższe poziomy spreadu są do utrzymania, czy należy zakładać ich normalizację do poziomu z 2025 roku? [1]
Odpowiedź: XTB nie działa w próżni i przy spreadach patrzy na konkurencję, a konkurencja patrzy na XTB. Na pewno spready nie wrócą do poziomów z 2025 roku, ale też nie będą to poziomy widziane w lutym, chyba że zmienność znowu zrobi się absolutnie kosmiczna jak w styczniu. [1]
Koszty, AI i skala organizacji
Pytanie: Jakich i czy znaczących oszczędności kosztowych w 2026 roku spodziewacie się dzięki automatyzacji, w tym AI, w IT i innych działach oraz dzięki lepszym warunkom od partnerów z uwagi na większą skalę? [1]
Odpowiedź: To pierwszy rok, w którym XTB rzeczywiście nie zwiększa skali firmy pod względem liczby osób zatrudnionych. Z jednej strony spółka ma już wystarczająco duże zespoły, żeby osiągać cele, a z drugiej strony jest kwestia AI i automatyzacji różnych procesów. Nie padła dokładna kwota oszczędności. Sam fakt, że przyrost zatrudnienia w centrali spowolnił mocniej niż w ostatnich pięciu, sześciu latach, został opisany jako olbrzymia oszczędność. [1]
Potencjał bazy i zmienność rynku
Pytanie: Czy Państwo oceniają, że pierwszy kwartał pokazał maksymalny potencjał bazy? [1]
Odpowiedź: Nie padło stwierdzenie, że pierwszy kwartał pokazał maksymalny potencjał bazy. Co kwartał baza klientów przyrasta, pierwszy kwartał miał rekordową liczbę nowych klientów, a plan minimum na 2026 rok zakłada 250-290 tys. nowych klientów kwartalnie. Za pół roku XTB może być w zupełnie innym miejscu, jeśli chodzi o bazę klientów i potencjał do generowania wyników. [1]
Pytanie: Czy przy jeszcze lepszym otoczeniu rynkowym na indeksach możliwe byłoby jeszcze znacząco wyższe wyniki? [1]
Odpowiedź: Trudno odpowiedzieć, czy gdyby na indeksach działo się więcej, przychody byłyby jeszcze wyższe. Gdyby była gigantyczna zmienność na towarach i indeksach, zarząd wątpi, że kwoty inwestycji klientów po prostu by się podwoiły. Dopóki XTB by tego nie zobaczyło, nie da się tego przesądzić. [1]
Pytanie: Czy może już dochodziłoby do kanibalizowania się instrumentów? [1]
Odpowiedź: Raczej następuje przesunięcie stałej, określonej kwoty do zainwestowania przez klientów w kierunku instrumentów, na których w danym momencie dzieje się najwięcej. Charakterystyka rynku może być bardziej albo mniej dynamiczna, więc te elementy trzeba analizować łącznie. [1]
Rynki zagraniczne
Pytanie: Jak Państwo oceniacie pierwsze miesiące działalności w Indonezji? [1]
Odpowiedź: Są pozytywne i negatywne aspekty. Pozytywne jest to, że w żadnym oddziale w historii spółki nie dołączyło do XTB tak szybko tysiąc nowych klientów i tak szybko dziesięć tysięcy nowych klientów w jednym miesiącu. Oddziałom europejskim zajęło to nawet 15-20 lat, a Indonezji udało się w około sześć miesięcy. [1]
Pytanie: Co zaskoczyło in plus, in minus i jak wyglądają metryki tego rynku na tle całego XTB? [1]
Odpowiedź: Plusem jest liczba nowych klientów. Minusem jest wysokość depozytów, bo średni depozyt jest obecnie bardzo niski, oraz niepełna oferta. W Indonezji XTB oferuje na razie tylko akcje i ETF-y, a na początku lipca chciałoby oferować również instrumenty CFD. Oddział ma okres próbny; do końca trzeciego kwartału XTB będzie musiało podjąć decyzję, czy Indonezja wejdzie do bazowej grupy oddziałów. [1]
Model ryzyka i jakość wyniku
Pytanie: Czy możecie Panowie coś więcej powiedzieć o decyzjach, które skutkowały tak dobrym wynikiem w porównaniu do innych brokerów? [1]
Odpowiedź: Nie chcę tutaj za dużo powiedzieć, to jest know-how XTB i coś, czym konkurencja pewnie też byłaby zainteresowana. XTB działa w modelu hybrydowym: część bierze na własną książkę, część zabezpiecza. [1]
Pytanie: Czy jest to kwestia braku hedgingu, czy może innych aspektów? [1]
Odpowiedź: XTB ma limity wynikające z kapitałów i własny apetyt na ryzyko, który przekłada się na decyzję, czy spółka hedżuje, czy nie hedżuje. Decyzje dotyczące spreadów też były z tym związane, ale w większe szczegóły zarząd nie chciał wchodzić. [1]
Pytanie: Jako inwestorzy czujemy w takich niepoliczalnych sytuacjach dużą niepewność, jakie duże ryzyko ponieśliście decyzjami w pierwszym kwartale? [1]
Odpowiedź: Odpowiedź była ograniczona. Padło, że XTB działa w modelu hybrydowym, ma limity wynikające z kapitałów i własny apetyt na ryzyko, ale nie podano skali ryzyka ani szczegółów decyzji z pierwszego kwartału. [1]
Guidance i cele średnioterminowe
Pytanie: Na dzień dzisiejszy, któryś z targetów dla lat 2027-2030 wydaje się Państwu łatwy lub trudny do osiągnięcia? [1]
Odpowiedź: Zakładam, że pod targetami kryje się guidance odnoszący się do liczby nowych klientów. Ten guidance dotyczył lat 2027, 2028 i 2029 i był trzyletni. Na ten moment XTB skupia się na realizacji celów wyznaczonych na 2026 rok. Po opublikowanych KPI widać, że spółka bardzo dobrze sobie z tym radzi i w pierwszym kwartale przebiła średni cel kwartalny. Na ten moment XTB czuje się komfortowo z guidance’em, czyli 30% średniorocznym wzrostem liczby nowych klientów w latach 2027-2029. [1]
Marketing i partnerstwa
Pytanie: Czy opcja kontynuacji współpracy ze Zlatanem dalej jest bardziej prawdopodobna niż nowy ambasador? [1]
Odpowiedź: Na to w tej chwili nie mogę odpowiedzieć. Odpowiedź pojawi się w drugiej połowie roku. XTB ma jeszcze umowę ze Zlatanem Ibrahimoviciem podpisaną dwa lata temu, więc do około połowy roku współpraca trwa. Przygotowywane są niespodzianki dotyczące zarówno Zlatana Ibrahimovicia, jak i Tysona Fury’ego, ale jeżeli chodzi o przyszłego ambasadora, nie podano więcej informacji. [1]
Pytanie: Czy brandingowo poza ogłoszonymi współpracami planowane są na podobnej skali nowe umowy? [1]
Odpowiedź: Współprace z FIBA, Napoli i Areną La Défense nie były do końca planowane. XTB otrzymuje wiele ofert i to jest kwestia długoterminowych rozmów, zbieżności celów i odpowiedniości partnera. Z jedną stroną spółka rozmawia; wygląda to bardzo dobrze, a prawdopodobieństwo podpisania kolejnej takiej współpracy zostało ocenione na 70-80%. [1]
Pytanie: XTB jest obecne marketingowo m.in. w piłce nożnej, koszykówce, sztukach walki czy tenisie. Czy rozważane jest np. zaangażowanie w popularny w Polsce żużel? [1]
Odpowiedź: XTB nie zamyka drogi, ale najczęściej patrzy na deale dobre z perspektywy międzynarodowej, a nie tylko lokalnej. Jeśli już lokalnej, to przede wszystkim na rynkach, na których spółka jeszcze nie prowadzi takich działań. Prawdopodobieństwo zawarcia umowy z polskim żużlem zostało ocenione jako niskie. [1]
Ciekawostki
Złoto i srebro zostały porównane do altcoinów: chodziło o skalę zmienności, gwałtowne wzrosty i korektę, które w ocenie zarządu były nietypowe nawet dla aktywów o podwyższonej zmienności. [1]
Najważniejsze pytania inwestorów nie dotyczyły samego rekordu zysku, lecz trwałości rentowności, spreadów, ryzyka modelu hybrydowego i tego, czy wynik jest powtarzalny. [1]
Indonezja została pokazana jako szybki sukces akwizycji klientów, ale jeszcze bez potwierdzonej jakości ekonomicznej: problemem są niskie depozyty i niepełna oferta produktowa. [1]
W kosztach szczególnie ważny był wątek AI: nie podano kwoty oszczędności, ale spowolnienie zatrudnienia w centrali zostało opisane jako już widoczna korzyść operacyjna. [1]
Podsumowanie i wnioski
XTB pokazało rekordowy kwartał, ale jego interpretacja wymaga rozdzielenia dwóch elementów. Pierwszy to powtarzalna skala: rekordowa liczba nowych klientów, rosnąca aktywna baza, wysokie depozyty netto, szeroka roadmapa produktowa i mocny bilans. Drugi to wyjątkowe otoczenie rynkowe: bardzo wysoka zmienność na towarach, szczególnie na złocie i srebrze, oraz podwyższone spready, które istotnie wsparły rentowność na lota. [1][2][3]
W kolejnych kwartałach najważniejsze będzie, czy XTB utrzyma tempo akwizycji klientów i jednocześnie będzie w stanie monetyzować bazę przy mniej ekstremalnych warunkach rynkowych. W centrum ryzyk pozostają zmienność przychodów, trwałość spreadów, decyzje hedgingowe, regulacje wokół krypto i produktów lewarowanych oraz realna jakość nowych rynków, zwłaszcza Indonezji. [1][2][3]
Analiza Q&A
Analitycy – stabilność Q&A: 6/10 – pytania były wymagające, ale nie miały charakteru kryzysowego. Największa presja dotyczyła trwałości spreadów, źródeł rentowności na lota, spadku obrotowości na klienta, ryzyka modelu hybrydowego oraz Indonezji. [1]
Zarząd – konkretność odpowiedzi: 7/10 – odpowiedzi były konkretne przy produktach, spreadach, Indonezji, CAC i celach liczby klientów, ale celowo ograniczone przy modelu ryzyka i dokładnym wpływie spreadów. Najbardziej konkretne liczby to 5 dolarów spreadu na złocie, później 2,5 dolara, bieżący zakres 80 pipsów-1 dolar, 250-290 tys. nowych klientów kwartalnie, 30% średniorocznego wzrostu nowych klientów i 70-80% szansy na kolejną współpracę marketingową. [1]
Źródła
[1] Konferencja wynikowa XTB po wstępnych wynikach za I kwartał 2026 roku, z 29 kwietnia 2026.
[2] Prezentacja XTB do konferencji wynikowej za I kwartał 2026 roku
[3] XTB, wstępne wyniki finansowe i operacyjne za I kwartał 2026 roku, raport bieżący nr 11/2026 z 28 kwietnia